中金最新宏观报告
2012-06-18 21:36:28| 分类：
财经风雨
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-潜在增长率放缓趋势难以逆转。我们在去年11 月15 日的宏观报告《2012 是终点还是起点》中估算到2020 年中国潜在增长率将逐步下降到5.5%左右。如果这一判断成立，则经济增长短期虽然会在政策逆周期操作的作用下回升，但长期仍难以避免下行趋势。过
去三十多年间，经济曾经三次在体制改革的推动下出现大的上行周期。三次体制改革之所以能够推动全要素生产率显著上升，一个背景是农村存在大量剩余劳动力。数据显示，三次体制改革均成功推动了农业劳动力加速向二三产转移。然而，目前
我国农村可转移的青壮年劳动力已经大幅下降，我们估算截至2010 年底农村15-34 岁的青壮年剩余劳动力已经不足3000 万人。未来即使进一步的改革改善了制度环境，农村剩余劳动力的转移也将放缓，潜在增长率的改善空间将不可避免受到限制。---
---西班牙申请欧盟援助贷款有喜也有悲。2008 年西班牙房地产泡沫破灭后，银行系统，特别是地区性的储蓄银行，成了西班牙经济最脆弱的一部分。在房地产价格仍未见底，更有加速下滑之势，西班牙政府在上半年接连两次要求银行提高其资本金比率，希望以
此增强市场对西班牙银行的信心。但这也导致一些银行出现存款外流，增加重建资产负债表的难度。6 月10 日西班牙最终还是与欧盟达成初步协议，最高贷款1000 亿欧元来进行银行重组。理论上，西班牙申请援助贷款，将有效缓解近期市场的紧张情绪。然而
事与愿违，西班牙国债收益率不跌反升，主要原因是该计划仍存较大不确定性。首先，有投资者怀疑1000 亿的资金是否足够缓解西班牙银行之忧。其次，这笔贷款从哪里来？目前来看，欧盟通过ESM 贷款给西班牙的可能性较大。可是，ESM 的偿债权比其他私
人投资者优先。一旦西班牙政府违约，ESM 有权优先讨回欠债，私人投资者将会蒙受更大的损失。预计西班牙政府将在6 月21 日前后，发表由第三方撰写的银行评估报告，并向欧盟提出正式贷款要求。若是条件及细节令投资者满意，有望能暂时舒缓西班牙国
债被抛售的压力。但今年10 月又是西班牙政府的偿债高峰，假若到时宏观数据表明经济衰退超于预期，有可能导致欧债危机再度升温。
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